Executive Aksjeopsjoner Utbytte

Utbytte, rentesatser og deres effekt på aksjeopsjoner Mens matematikk bak alternativmodelleringsmodellene kan virke skremmende, er de underliggende konseptene ikke. Variablene som brukes til å oppnå en virkelig verdi for et aksjeopsjon er prisen på den underliggende aksjen, volatilitet. tid, utbytte og renter. De tre første får fortjent oppmerksomhet fordi de har størst effekt på opsjonspriser. Men det er også viktig å forstå hvordan utbytte og renter påvirker prisen på et aksjeopsjon. Disse to variablene er avgjørende for å forstå når du skal utøve alternativer tidlig. Black Scholes tar ikke hensyn til tidlig utøvelse Den første opsjonsprisemodellen, Black Scholes-modellen. ble designet for å evaluere europeiske stilalternativer. som ikke tillater tidlig trening. Så Black and Scholes tok aldri opp problemet med når de skulle utøve et alternativ tidlig og hvor mye retten til tidlig trening er verdt. Å være i stand til å utøve et valg når som helst, bør teoretisk gjøre et alternativ i amerikansk stil mer verdifullt enn et lignende europeisk stil, selv om det i praksis er liten forskjell i hvordan de handles. Ulike modeller ble utviklet for å nøyaktig pris amerikansk stil. De fleste av disse er raffinerte versjoner av Black Scholes-modellen, justert for å ta hensyn til utbytte og muligheten for tidlig trening. For å sette pris på forskjellen disse justeringene kan gjøre, må du først forstå når et alternativ bør utøves tidlig. Og hvordan vil du vite dette? I et nøtteskall bør en opsjon utøves tidlig når opsjons teoretisk verdi er likeverdig og deltaet er nøyaktig 100. Det kan høres komplisert, men når vi diskuterer effektene har rentene og utbyttene på opsjonspriser , Jeg vil også ta med et bestemt eksempel for å vise når dette skjer. Først kan vi se på virkningene rentene har på opsjonspriser, og hvordan de kan avgjøre om du bør utøve et puteringsalternativ tidlig. Effektene av rentenivåer En økning i rentenivået vil øke innkallingsprinsippene og føre til at premieutviklingen reduseres. For å forstå hvorfor, må du tenke på effekten av renten når du sammenligner en opsjonsposisjon for å bare eie aksjen. Siden det er mye billigere å kjøpe et anropsalternativ enn 100 aksjer på aksjen, er kjøperen villig til å betale mer for alternativet når prisene er relativt høye, siden han eller hun kan investere forskjellen i hovedstaden som kreves mellom de to stillingene . Når rentene faller jevnt til et punkt der Fed-fondets mål er nede på rundt 1,0 og kortsiktige renter tilgjengelig for enkeltpersoner er rundt 0,75 til 2,0 (som i slutten av 2003), har renten minimal effekt på opsjonspriser. Alle de beste alternativanalysemodellene inkluderer renter i beregningene deres ved hjelp av en risikofri rente, for eksempel amerikanske statsobligasjoner. Renter er den kritiske faktoren ved å bestemme om det skal utøves et puteringsalternativ tidlig. Et aksjesettingsalternativ blir en tidlig treningskandidat når som helst interessen som kan bli opptjent på provenuet fra salget av aksjen til strike-prisen, er stor nok. Det er vanskelig å bestemme nøyaktig når dette skjer, da hver enkelt har forskjellige mulighetskostnader. men det betyr at tidlig trening for et aksjesettingsalternativ kan være optimal til enhver tid, forutsatt at rentesummen blir tilstrekkelig stor. Effektene av utbytte Det er lettere å finne ut hvordan utbytte påvirker tidlig trening. Kontantutbytte påvirker opsjonspriser gjennom deres effekt på den underliggende aksjekursen. Fordi aksjekursen forventes å falle med utbyttebeløpet på ex-dividend date. Høy kontantutbytte innebærer lavere innkallingsprinsipper og høyere premieinnskudd. Selv om aksjekursen selv vanligvis gjennomgår en enkelt justering av utbyttet, vil opsjonspriser forutse utbytte som skal betales i uker og måneder før de blir annonsert. Utbetalt utbytte bør tas hensyn til når du beregner den teoretiske prisen på et opsjon og projiserer din sannsynlige gevinst og tap når du graver en stilling. Dette gjelder også aksjeindekser. Utbyttet betalt av alle aksjer i denne indeksen (justert for hver aksjekursvekt i indeksen) bør tas hensyn til ved beregning av virkelig verdi på en indeksopsjon. Fordi utbytte er avgjørende for å bestemme når det er optimalt å utøve opsjonsopsjon tidlig, bør både kjøpere og selgere av anropsalternativer vurdere effekten av utbytte. Den som eier aksjen fra utdelingsdagen mottar kontantutbytte. så eiere av innkjøpsopsjoner kan utøve alternativer for penger tidlig for å fange kontantutbyttet. Det betyr at tidlig utøvelse gir mening for et anropsalternativ bare hvis aksjen forventes å utbetale utbytte før utløpsdato. Tradisjonelt vil opsjonen utøves optimalt bare dagen før aksjene før utbytte. Men endringer i skattelovgivningen angående utbytte betyr at det kan være to dager før nå hvis personen som utfører oppkallingsplanene, holder aksjene i 60 dager for å utnytte den lavere skatt på utbytte. For å se hvorfor dette er, kan vi se på et eksempel (ignorerer skatteimplikasjonene, siden det bare endrer timingen). Si at du eier et anropsalternativ med en strykpris på 90 som utløper om to uker. Aksjene handler for tiden på 100 og forventes å betale et utbytte i morgen i morgen. Anropsalternativet er dypt in-the-money, og bør ha en virkelig verdi på 10 og et delta på 100. Så alternativet har i det vesentlige de samme egenskapene som aksjen. Du har tre mulige handlingsmåter: Gjør ingenting (hold alternativet). Tren alternativet tidlig. Selg alternativet og kjøp 100 aksjer på lager. Hvilke av disse valgene er best Hvis du holder alternativet, vil det opprettholde din deltaposisjon. Men i morgen vil aksjene åpne utbytte på 98 etter at 2 utbytte er trukket fra prisen. Siden opsjonen er i likhet, vil den åpne til en virkelig verdi på 8, den nye paritetsprisen. og du vil miste to poeng (200) på stillingen. Hvis du bruker opsjonen tidlig og betaler strykprisen på 90 for aksjen, kaster du bort 10-punktsverdien av opsjonen og kjøper aksjene effektivt til 100. Når aksjen går utbytte, mister du 2 per aksje når den åpner to poeng lavere, men mottar også 2 utbytte siden du eier aksjen. Siden 2 tapet fra aksjekursen er kompensert av de 2 mottatte dividendene, er du bedre i å utøve alternativet enn å holde det. Det er ikke på grunn av noen ekstra fortjeneste, men fordi du unngår et to-punkts tap. Du må utøve muligheten tidlig for å sikre at du går i stykker. Hva med det tredje valget - selger muligheten og kjøp av aksjer Dette virker veldig lik tidlig trening, siden i begge tilfeller erstatter du alternativet med aksjen. Din beslutning vil avhenge av prisen på alternativet. I dette eksemplet sa vi at opsjonen handles på paritet (10), så det ville ikke være noen forskjell mellom å utnytte opsjonen tidlig eller selge alternativet og kjøpe aksjen. Men alternativer handler sjelden nøyaktig på paritet. Anta at 90-alternativet ditt handler for mer enn paritet, sier 11. Nå, hvis du selger alternativet og kjøper aksjen, får du fortsatt 2 utbytte og eier en aksje verdt 98, men du ender med ytterligere 1 du ville ikke ha samlet du hadde utøvd samtalen. Alternativt, hvis opsjonen handler under paritet, si 9, vil du utøve opsjonen tidlig, effektivt få aksjene til 99 pluss 2 utbytte. Så den eneste tiden det er fornuftig å utøve et anropsalternativ tidlig, er om opsjonen handler på eller under paritet, og aksjen går utbytte ut i morgen. Konklusjon Selv om renten og utbyttet ikke er de primære faktorene som påvirker en opsjonspris, bør opsjonshandleren fortsatt være oppmerksom på deres effekter. Faktisk er den primære ulempen jeg har sett i mange av alternativene analyseverktøyene tilgjengelig, at de bruker en enkel Black Scholes-modell og ignorerer renten og utbyttet. Effekten av å ikke justere for tidlig trening kan være bra, da det kan føre til at et alternativ virker undervurdert med så mye som 15. Husk når du konkurrerer i opsjonsmarkedet mot andre investorer og profesjonelle markeds beslutningstakere. Det er fornuftig å bruke de mest nøyaktige verktøyene som er tilgjengelige. For å lese mer om dette emnet, se Utbyttefakta du kanskje ikke vet. En type kompensasjonsstruktur som hedgefondsledere vanligvis bruker i hvilken del av kompensasjonen som er resultatbasert. En beskyttelse mot tap av inntekt som ville oppstå hvis den forsikrede døde. Den navngitte støttemottakeren mottar. Et mål på forholdet mellom en endring i mengden som kreves av et bestemt godt og en endring i prisen. Pris. Den totale dollarverdien av alle selskapets utestående aksjer. Markedsverdien beregnes ved å multiplisere. Frexit kort for quotFrench exitquot er en fransk spinoff av begrepet Brexit, som dukket opp da Storbritannia stemte til. En ordre som er plassert hos en megler som kombinerer funksjonene til stoppordre med grensene. En stoppordre vil. BREAKING DOWN Dividend Utbyttesatsen kan noteres i forhold til dollarbeløpet hver aksje mottar (utbytte per aksje eller DPS), eller det kan også siteres i prosent av dagens markedspris , som refereres til som utbyttet. Et selskaps nettoresultat kan allokeres til aksjonærer via utbytte eller beholdes i selskapet som beholdning. Et selskap kan også velge å bruke netto overskudd til å tilbakekjøpe sine egne aksjer i de åpne markedene i en tilbakekjøp av aksjer. Utbytte og tilbakekjøp av aksjer endrer ikke grunnverdien av selskapets aksjer. Utbyttebetalinger må godkjennes av aksjonærene og kan være strukturert som et engangs spesialutbytte, eller som en løpende kontantstrøm til eiere og investorer. Fondforetak og ETF-aksjonærer har ofte også rett til å motta opptjente utbytte. Mutualfond utbetaler rente - og utbytteinntekter mottatt fra porteføljens beholdning som utbytte til fondets aksjonærer. I tillegg utbetales realiserte kapitalgevinster fra porteføljene handelsvirksomhet generelt (kapitalgevinster) som utbytte ved utgangen av året. Utbyttemodellen. eller Gordons vekstmodell. stoler på forventede fremtidige utbyttestrømmer for å verdsette aksjer. Selskaper som utsteder utbytteoppstart og andre høyvoksende selskaper som de i teknologi - eller bioteknologisektoren tilbyr sjelden utbytte fordi alle deres fortjeneste reinvesteres for å bidra til å opprettholde høyere enn gjennomsnittlig vekst og ekspansjon. Større, etablerte selskaper har en tendens til å utstede regelmessig utbytte da de søker å maksimere aksjonærer rikdom på måter bortsett fra supernormal vekst. Argumenter for utstedelse av utbytte Fuglen-i-hånd-argumentet for utbyttepolitikk hevder at investorer er mindre sikre på å motta fremtidig vekst og kapitalgevinster fra den reinvesterte beholdningstjenesten enn de mottar nåværende (og dermed visse) utbyttebetalinger. Hovedargumentet er at investorer legger en høyere verdi på en dollar av dagens utbytte som de sikkert vil motta enn på en dollar av forventede gevinster, selv om de er teoretisk likeverdige. I mange land behandles inntektene fra utbytte til en gunstigere skattesats enn ordinær inntekt. Investorer som søker skattefordelte kontantstrømmer, kan se på utbyttebetalende aksjer for å dra nytte av potensielt gunstig beskatning. Klientell effekten tyder spesielt på at de investorer og eiere i høye marginale skattefester vil velge utbyttebetalende aksjer. Hvis et selskap har en lang historie med tidligere utbyttebetalinger, reduserer eller eliminerer utbyttebeløpet signal til investorer at selskapet kan være i trøbbel. En uventet økning i utbytten kan være et positivt signal til markedet. Utbyttepolicyer Et selskap som utsteder utbytte, kan velge beløpet som skal utbetales ved hjelp av en rekke metoder. Stabil utbyttepolitikk: Selv om bedriftens inntjening er i fluss, fokuserer stabil utbyttepolitikk på å opprettholde en jevn utbytteutbetaling. Målutbetalingsgrad: En stabil utbyttepolitikk kan være rettet mot et langsiktig resultatutbytteforhold. Målet er å betale en oppgitt prosentandel av inntjeningen, men aksjeutbetalingen er gitt i et nominelt dollarbeløp som tilpasser seg målet til inntektsgrunnlaget endringer. Konstant utbetalingsforhold: Et selskap utbetaler en bestemt prosentandel av inntektene hvert år som utbytte, og beløpet av disse utbyttene varierer derfor direkte med inntektene. Resterende utbyttemodell: Utbytte er basert på inntjening mindre midler selskapet beholder for å finansiere egenkapitaldelen av hovedbudsjettet, og eventuelle gjenværende overskudd utbetales deretter til aksjonærene. Utbytte Irrelevance Economists Merton Miller og Franco Modigliani hevdet at selskapets utbyttepolitikk er irrelevant. og det har ingen effekt på prisen på en firmapost eller kapitalkostnaden. Anta for eksempel at du er en aksjeeier i et firma, og du liker ikke sin utbyttepolitikk. Hvis selskapets kontantutbytte er for stort, kan du bare ta det overskytende kontanteret mottatt og bruke det til å kjøpe flere av selskapets aksjer. Hvis kontantutbyttet du mottok var for lite, kan du bare selge en liten bit av din eksisterende aksje i firmaet for å få kontantstrømmen du vil ha. I begge tilfeller vil kombinasjonen av verdien av investeringen i firmaet og kontanter i hånden være nøyaktig det samme. Når de konkluderer med at utbytte er irrelevante, betyr det at investorer ikke bryr seg om selskapets utbyttepolitikk siden de kan lage sine egne syntetisk. Det bør bemerkes at utbytte irrelevanse teorien holder bare i en perfekt verden uten skatter, ingen meglerkostnader og uendelig delbare aksjer. Stock Tilbakekjøp er knyttet til Executive Stock Options Jolls finner at gjennomsnittlig leder i hennes utvalg av bedrifter med tilbakekjøp aktivitet hadde en 345.000 økning i aksjeopsjonsverdien som følge av tilbakekjøpsaktiviteten. I løpet av 1980- og 1990-tallet valgte bedriftsledere i økende grad å benytte bedriftens inntjening for tilbakekjøp av aksjer (tilbakekjøp), eller for å øke selskapets likviditet, i stedet for å betale utbytte. I Stock Repurchases and Incentive Compensation (NBER Working Paper No. 6467) foreslår Christine Jolls at en del av forklaringen til denne trenden kan ligge med økt bruk av aksjeopsjoner i executive compensation-pakker. Nå er det ekstremt populært over et bredt spekter av firmaer, og opsjoner gir rett til å kjøpe aksjer til en bestemt pris. Til forskjell fra beholdning av faktisk aksje, men aksjeopsjoner betaler ikke ledere noen utbytte. Mens et utbytte overfører penger fra et firma til sine utenforeiere uten reduksjon i antall utestående aksjer i aksjer, bruker en tilbakekjøp samme selskapskasse for å redusere antall utestående aksjer. Verdien av en aksjeandel er derfor fortynnet ved utbetaling av utbytte, men er ikke fortynnet ved tilbakekjøp av aksjer. Så aksjeopsjoner er mer verdifulle etter tilbakekjøp enn etter utbytte. Faktisk finner Jolls at den gjennomsnittlige lederen i hennes utvalg av foretak med tilbakekjøpsaktivitet hadde en 345.000 økning i aksjeopsjonsverdien som følge av tilbakekjøpsaktiviteten. Dermed ser det ut til å være et sterkt incitament til å forsømme utbytte til fordel for tilbakekjøp av aksjer. Jolls observerer også at når ledere tildeles begrenset lager, er en form for kompensasjon som påløper utbytte (i motsetning til aksjeopsjoner) ingen observerbar preferanse for tilbakekjøp over utbytte. Stasjonen til tilbakekjøp av aksjer er heller ikke et resultat av utvidede opsjonsprogrammer for ansatte, hun finner at det er executive alternativer, ikke ansattealternativer generelt, som er relatert til tilbakekjøpsadferd. Alt i alt, dersom gjennomsnittlig antall aksjeopsjoner holdt av toppledere øker 50 prosent fra gjennomsnittlig verdi på 116.060, mens antall utestående aksjer forblir konstant, øker sannsynligheten for å observere tilbakekjøp med ca. 4 prosentpoeng, estimerer Jolls . Med andre ord, det er en økning på 131 prosent over andelen bedrifter som driver innkjøp i den opprinnelige prøven. Det faktum at andel tilbakekjøp skjold eiere fra skatter belastet på utbytte har ofte blitt brukt til å forklare populariteten av tilbakekjøp av aksjer. Som Jolls påpeker har imidlertid skattedifferanser vært i flere tiår, mens økningen i tilbakekjøpsaktiviteten skjedde relativt nylig. Og selv om de fiendtlige oppkjøpene som var utbredt i midten av slutten av 1980-tallet, utvilsomt drev en betydelig del av tilbakekjøpsaktiviteten i løpet av den perioden, viste nedgangen i fiendtlige overtakelser i begynnelsen av 1990-tallet ikke en reversering til nivået på tilbakekjøpsaktivitet som rådde før overtakelse boom. Resultatene i papiret kommer fra en innledende gruppe på 2539 bedrifter (til slutt redusert til en prøve av 324 bedrifter) som dekkes av SEC-opplysningskrav, der 1992-regnskapsårene ble avsluttet mellom 31. desember 1992 og 31. mai 1993. For å bli inkludert, må ha vært amerikanske firmaer med 500 eller flere aksjonærer og finansiell balanseført eiendeler på over 25.000.000. Alle 177 firmaer som annonserte utbytte øker eller tilbakekjøper eller begge deler, som rapportert av The Wall Street Journal. ble inkludert i prøven samlet fra denne gruppen. En sammenligningsgruppe på 300 firmaer som kunngjorde verken tilbakekjøp eller utbytteøkninger ble tilfeldig valgt ut fra de resterende selskapene og ble brukt som kontrollgruppe. Data ble til slutt samlet for totalt 324 firmaer. Digest er ikke opphavsrettsbeskyttet og kan gjengis fritt med passende kildeangivelse.